本文认为港股四季度或将好于三季度。预计二季度港股将继续反弹，主要原因为(1)内地稳增长政策持续发力，比如4月29日的中共中央政治局会议指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”、“全面加强基础设施建设”、“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施 ”。(2)国内疫情逐步改善，比如上海确诊病例及无症状感染者数量均有明显下降，疫情对经济的影响逐渐减小。预计三季度港股可能出现风险，主要原因为(1)疫情对港股Q2的盈利造成的影响还没有反映在财报上，而港股上市公司半年报将在3季度集中披露(尤其是8月份)，可能引发财报季股市下跌。(2)虽然5月份美联储议息会议落地，且鲍威尔明确表示，单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极考虑”的选项，但是4月美国CPI同比增长8.3%，接下来美联储将继续加息并开启缩表。(3)今年是美国中期选举年，美国政客为提振选情，在大国博弈的背景下可能不断制造中国话题，不利于港股的风险偏好。

　　预计港股未来反弹结束后，在多重因素影响下可能出现调整，尤其是3季度需要警惕港股下跌的风险，即我国疫情对港股上市公司半年报的影响以及美联储加息缩表对海外流动性的影响或将在三季度持续显现。本报告认为三季度或将出现港股市场底，四季度随着疫情后经济逐步恢复，港股行情或将比三季度改善。

　　风险提示：全球新冠疫情反复超预期；美国经济衰退风险超预期；美联储货币政策变化超预期；美股震荡超预期。

（文章来源：方正证券研究）