核心观点：

　　金刚玻璃拟新设子公司金刚羿德为实施主体，投资建设4.8GW 高效异质结电池片及组件项目。根据金刚玻璃6 月17 日的公告，公司拟新设控股子公司甘肃金刚羿德光伏有限公司为实施主体，投资建设4.8GW 高效异质结电池片及组件项目，后续研发、调试、生产基地均落地在甘肃酒泉；该项目建设周期为18 个月，分两期投建，投资额约为41.9 亿元，其中设备及安装投资约26.7 亿元(单GW 约5.56 亿元)，预计形成年均营收63.8 亿元，利润总额7.7 亿元，财务内部收益率(税后)为17.96%，动态回收期(税后)为8.88 年。

　　金刚玻璃首期异质结项目进展顺利，为大规模量产打下坚实基础。根据金刚玻璃公众号5 月22 日的推送，公司首期1.2GW 异质结项目设备21 年12 月进厂，于22 年3 月全线贯通，目前在稳步产能爬坡中，该产线采用了量产化的微晶工艺，截止5 月22 日实现了电池平均转换效率达到24.95%，最高转换效率超过25.2%，异质结组件量产功率稳定达到700+的水平，700+异质结高效组件已成功实现首次出货。

　　异质结电池技术成本持续下降，HJT 产线资本开支有望继续上行。进入22 年，已经披露的异质结扩产计划有华晟新能源(华晟3 期4.8GW，可见华晟新能源公众号5 月18 日的披露)、Reliance Industries Limited(“信实工业”4.8GW，可见迈为股份4 月18 日的公告)等；异质结通过微晶化提效，银浆国产化、降低银浆耗量、降低硅片厚度来降本，并通过规模效益来推动整个HJT 行业成熟的趋势不变，我们认为全年有望看到20-30GW 的异质结扩产规模。

　　选股逻辑遵循总量和增量逻辑，总量是指单GW 价值量，增量是技术迭代的新增量弹性，总量逻辑下主要受益的标的包括捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等，增量逻辑下受益标的包括奥特维、海目星、帝尔激光等。迈为股份在HJT 设备方面领先明显，21 年实现设备出口，4月新中标印度4.8GW 订单， 技术实力获认可； 捷佳伟创实现PERC+/TOPCon/HJT 设备全覆盖，已具备HJT 整线能力；奥特维起家于组件设备，新进入硅片设备、电池片设备以及半导体设备领域，有望成为平台型企业；帝尔激光转印技术持续突破，有望贡献可观增量收入；海目星作为锂电激光设备翘楚，新切入光伏激光设备领域，已经获得一定进展；晶盛机电作为单晶炉龙头，受益于硅片行业扩产，且有望打开碳化硅第二增长曲线。

　　风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；需求波动的风险；贸易摩擦的风险。

（文章来源：广发证券）