国际交易所行业动态：(1)高盛出身的新任美国SEC 主席正推进一系列严厉的监管计划；(2)美国法院支持SEC，将改革交易所的数据业务；(3)NASDAQ收购ESG 软件服务商；(4)马斯克收购推特，违反时限规定，或促使该规则的修订；(5)印度股票交易所开展数据分析业务，以提升监管效率。

　　香港交易所：5 月上涨0.41%，持续保持震荡趋势，单月涨幅略低于大盘涨幅，恒生指数上涨1.54%。我们预计6 月港交所股价或继续保持震荡趋势。

　　5 月交易量环比有企稳，同比下滑幅度较大，互联互通保持平稳：主板成交金额1.84 万亿港元，同比-27.5%，环比15.2%，交易金额的环比修复对股价有一定支撑。而同期沪深港通方面交易量相对平稳，沪股通总成交金额7082亿元，同比-10.5%，环比-11.4%，沪市港股通2556 亿港元，同比-14.6%，环比33.0%，同时深股通8005 亿元，同比-10.3%，环比-3.7%，深市港股通2257 亿港元，同比-36.0%，环比25.5%。受股价及交易量影响，募资活动同比下滑较大：主板首次招股募资10.9 亿港元，同比-96.4%，环比-10.2%，主板上市后募资228.6 亿港元，同比-20.0%，环比98.2%。

　　ETF 产品纳入互联互通：将降低港交所交易量的波动幅度，提升港交所业绩的稳定性。根据港交所的资料，一般情况下ETF 的交易量与标的股票的交易量比率是8 比1，近年来这个比率提升至15 比1，也就是说15 元ETF 的交易量才会造成1 元相应股票的交易量。所以，ETF 业务的发展，将持续降低股市的波动幅度，最终促进两地资本市场平稳健康发展。两地监管已于5 月27 日发布联合公告，港交所将另行公布正式实施日期。对于公募基金等机构，ETF 业务是核心业务之一，是必争之地，关键是谁能率先构建规模优势。

　　6 月投资策略：股价保持平稳，维持目标价，维持盈利预测。就无风险利率而言，中国10 年期国债利率仍在低位徘徊，近期在2.69%-2.84%之间，而美国10 年期国债利率持续上探，从去年同期的1.6%持续上涨至3.1%。考虑到美元加息对经济的冲击，以及美国通货膨胀率的高企，短期内十年期国债利率或继续震荡，同时考虑到ETF 互联互通等利好因素的持续释放，香港交易所的股价在6 月或继续保持平稳。

　　我们维持盈利预测，预计2022 年/2023 年的净利润约为125 亿港元/140 亿港元，对应的股利约为8.87 港元/9.88 港元，对应2016 年-2019 年的平均股息率2.55%的股价为348 港元/387 港元。我们维持目标价365 港元，维持增持评级。

　　风险提示：宏观、疫情等系统性风险，政策低于预期等。

（文章来源：国信证券）